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卓創資訊分析師李曉蓓

【導語】氧化鋁建成產能顯著過剩，供需矛盾加劇價格上漲受到抑制。但氧化鋁期貨未來上市之后，對市場交易模式也帶來較大改變，市場參與人群擴大，不確定性因素增加，氧化鋁價格波動空間或將放大。

(資料圖片僅供參考)

5月份氧化鋁價格重心下移 山西跌幅相對較大

5月份國內氧化鋁價格打破前期平穩走勢，國內氧化鋁均價自2875元/噸下滑，截至5月25日，國內氧化鋁均價下行至2850元/噸，較5月初下跌25元/噸，存在加速下滑的預期。進入5月份，隨著新投產能的逐漸釋放以及鋁價重心不斷回落，下游電解鋁現貨接受意愿不高，市場謹慎情緒升溫，各地氧化鋁價格重心下移，其中山西地區以價換量意愿較高，累計下跌超50元/噸。

供應面：新增產能不斷投放 氧化鋁供應增量顯著

近期氧化鋁新投項目不斷落地，合計新增產能460萬噸。截至2023年5月下旬，國內氧化鋁行業建成產能10165萬噸，運行產能7760萬噸，產能運行率76.34%，略低于去年同期的77.71%，但產量預計較去年同期有所增加，增量約為30萬噸，同比增幅接近5%。從當前實際情況來看，氧化鋁產能已經突破億噸大關，在下游電解鋁天花板已定的狀態下，氧化鋁供應寬松格局預計難有突破。

需求面：電解鋁產能運行率同比偏弱 氧化鋁預期改觀有限

自去年7月份開始，西南地區暑期用電高峰電力供應緊張影響，西南區域電解鋁運行產能不斷收縮影響，電解鋁產能運行率由92%降至88%-89%之間。據卓創資訊數據統計，目前云南有11家在產電解鋁企業，電解鋁建成總產能達546萬噸。受去年四季度以來省內電力供應緊張疊加今年干旱影響，云南電解鋁企業先后多次減產，合計減產規模達200萬噸。截至目前，這部分減產產能仍未重啟，目前省內電解鋁運行規模約340萬噸，較去年同期下降110萬噸左右。盡管當前已經進入豐水期，但考慮到電解槽啟停成本高企且復產周期較長等因素影響，多數企業在復產節奏上或存在慎重考量。由此來看氧化鋁需求量預期增量較為有限。

期貨因素：期貨即將上市 市場關注度空前提升

隨著上期所就氧化鋁期貨合約和相關業務規則公開征求意見，這意味著氧化鋁期貨上市腳步越來越近，氧化鋁市場關注程度空前提升。氧化鋁期貨醞釀上市，在促進期現結合、提升和滿足實體企業多樣化風險管理、幫助市場發現價格和風險管理的同時，也可以推動整個鋁行業進一步健康穩定發展。氧化鋁期貨上市后，除卻上下游的氧化鋁生產廠家、電解鋁廠家、及貿易商參與其中，更多行業或相關品種將通過期貨進行操作管理。

整體來看，按照電解鋁4500萬噸的年產能進行測算，對應氧化鋁需求量為8685萬噸，當前氧化鋁建成產能已經處于顯著過剩的狀態，但是行業內新建產能依舊存在，供需矛盾不斷加劇，氧化鋁價格上漲受到抑制。但氧化鋁期貨未來上市之后，對市場交易模式也帶來較大改變，市場參與人群擴大，不確定性因素增加，氧化鋁價格波動空間或將放大。

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